Die drei Szenarien für den Markt
Nach den letzten Quartalszahlen herrscht an der Wall Street aktuell Partystimmung. Für die Zukunft lässt das drei Szenarien zu.
Die Wall Street hat auch in der letzten Aprilwoche neue Rekorde gesehen. Die Aktien von Big-Tech konnten gute Zahlen vorlegen. Die Umsätze und Gewinne steigen. Die Aktienkurse auch. Das führt unweigerlich dazu, dass Anleger sich fragen, ob der Markt nicht zu heiß gelaufen ist. Werfen wir mal einen genaueren Blick drauf.
Der Gesamtmarkt kommt derzeit auf ein PE (forward) von 21,8 (Quelle: Wall Street Journal). Das ist optimistisch. Aber mehr auch nicht. Vor einem Jahr stand es noch bei knapp über 22.
Ich sage nicht, dass das Bewertungsniveau dauerhaft so bleiben wird. Sollte es in den USA zu einer Rezession kommen, ist mit deutlich niedrigeren Bewertungen zu rechnen. Aber das ist eine Binsenwahrheit. Rezessionen führen immer zu einer Kompression der valuations.
Wo kommen die Gewinne her?
Warum aber ist der Gesamtmarkt derzeit so stabil? Der S&P 500 hat in der letzten Woche gleich mehrere neue Allzeithochs erreicht. Um das zu verstehen, lohnt ein Blick auf die steigenden Gewinne der Unternehmen. Sie steigen derzeit so stark, wie es (außerhalb einer endenden Rezession) in den letzten 20 Jahren noch nie passiert ist:
Spannender Chart! Die erwarteten Gewinne der Unternehmen steigen um rund 12 Prozent (rot). Kein Wunder, dass der Markt optimistisch reagiert.
Das lässt drei Schlüsse zu.
Erstens. Gehen die Gewinnanstiege zurück (+10%; +5%) dürften wir einen seitwärts laufenden Markt erleben. Schluss mit Allzeithochs!
Zweitens. Wechselt die Richtung ins Negative (wie zum Beispiel im Jahr 2015) und die Gewinne sinken, dann bekommen wir eine deutliche Korrektur. Am Markt heißt das earnings recession.
Drittens. Bei einer richtigen Rezession sehen wir einen Bärenmarkt, also Kurse, die um zumindest 20-25 Prozent nachgeben.
An dieser Stelle lohnt aber auch ein Blick auf die Wirtschaftszweige, in denen ein großer Teil dieser Gewinnanstiege generiert wird:
Die ansteigenden Gewinne kommen aus dem Bereich der Chiphersteller und der Unternehmen, die sie beliefern (Equipment). Sie kommen aus dem Bereich Hardware Storage. Und sie kommen aus dem Öl- und Gasgeschäft (ein vorübergehender Anstieg).
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